1.核电空调业务有望迎来发展机遇

　　2012年5月,公司与中国核电签订合同,负责田湾核电站3、4号机组暖通系统的总包服务,标志着公司正式进入核电空调总包领域。核电空调设备主要包括四大类:空调主机、风机、风阀以及末端。公司目前除风阀还在申请资质外,其它设备均能自行生产。根据我国核电发展规划,至2020年,我国核电总装机容量将达到8000万千瓦,公司预计我国核电站将保持每年4-5个的建设速度,以每个核电站暖通系统2亿元计算,核电空调国内每年的市场空间为8-10亿元。此外,公司在国外也有一些客户,原来主要是提供设备,现在可以提供总包服务。核电空调项目的建设周期相对较长,根据公司经验,一个项目一般需要三年,第一年约实现收入50%,剩余收入逐步实现。自2011年日本核电事故后,我国核电站建设已基本处于停滞状态,行业普遍认为核电站建设有望在年底启动,届时公司有望迎来较好的发展机遇。

　　2.公司在核电空调技术方面有一定优势

　　目前国内具有核电空调总包资质的仅有南风股份和公司两家。南风股份进入行业较早,目前独占核电空调总包市场份额的70%以上。公司虽然刚刚获得总包资质,但早就在提供核电空调设备,国内核电站空调主机设备90%由公司提供。自日本核电事故之后,国内核电空调招标首选技术,对安全性能方面非常重视,公司在空调技术方面有一定优势,空调主机技术均为自主研发,总包需要的主要设备除风阀外均能自行生产。而南方股份需要外购设备,主机则需要进口,价格相对较高。此外,南风股份主要集中于核电空调领域,公司希望以此为契机进入轨道交通、医院等特种空调领域。

　　3.可再生能源业务快速发展

　　2011年,公司可再生能源业务实现收入约2.5亿元,主要来自武安电厂。2012年一季度,该项业务已实现收入约3亿元。公司目前有7个可再生能源项目,实施地点包括山西平定、天津宁河、山东庆云、河北武安、江苏大丰、山东泰安、河北定州,预计2012年7个项目将全部实现收入。可再生能源项目投资中,政府补助约占20%,接入费约占30%,随着项目的建设逐步实现。公司投资额一般情况下最低要达到注册资本的20%,剩余部分可以通过银行借款解决,银行对该类项目也有一定扶植。项目建成后,主要成本包括电费和投资的折旧费,随着规模的增大,单位面积运行成本逐渐下降。可再生能源项目的兴建在地理位置、温差等技术方面的限制不大,但由于北方供暖的配套设施较为完善,收费也容易为居民接受,公司项目目前主要集中于北方地区,以供暖为主。未来随着配套设施的完善,公司有意向南方地区发展。从竞争格局来看,行业中以做单个项目的中小企业为主,公司是行业中规模较大的先行者。双良节能由于采用大温差的溴化锂技术,以工业余热市场为主。公司未来将向建筑节能方面发展。

　　4.煤矿建成后有望为公司每年贡献投资收益1亿元

　　公司以参股金牛煤电23%股权的方式与冀中能源邢台矿业集团合作,开发内蒙古鄂尔多斯煤田项目。煤矿项目主要是由冀中能源实施,目前项目已经开始建设,预计要2-3年的时间完成。项目建成后产能将接近1000万吨,按50元/吨的净利估算,将每年为公司贡献投资收益超过1亿元。

　　5.多晶硅项目有节制的生产,争取2012年不亏损

　　公司多晶硅项目已于2011年9月投产,但由于目前行业不景气,公司保持有节制的生产,还没有上量,预计年底该项目会达产。公司原计划2012年产量达到2000吨,但现在会有所调整。公司生产成本具有一定优势,项目建设时参照保利协鑫,同时在电费、用电量方面都有一定优势,公司成本控制能够排在行业前几位。

　　6.融资渠道保持通畅

　　公司融资是采用股权、债权相结合的方式,2011年非公开发行,2012年计划发行债券,使公司保持一个稳定的资本结构。融资对中小企业来说有一定困难,但对公司影响不大。

　　盈利预测:我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.43元和0.59元,按5月30日收盘价11.16元计算,对应的动态市盈率分别为26倍、19倍,鉴于新兴业务发展前景较好,维持公司“增持”的投资评级。